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行業資訊

4月鋼鐵市場仍有上漲空間

時間:2021-04-01 瀏覽:127次

截止3月31日,3月鋼價在各種糾結中義無反顧地走出震蕩上行的態勢,鋼材綜合價格指數比上月底上漲325。分品種看,熱軋和中厚板漲幅居前,分別上漲466、439,線材和螺紋次之,分別上漲261、199,冷軋也跟隨上漲了168;分區域看,華北、東北和西北市場上漲幅度最大,其次是華東,中南、華南和西南市場漲幅相對小些,品種和區域市場都有一定分化;62%進口鐵礦粉美元指數比上月底下跌12(美元),焦炭價格指數下跌578,廢鋼價格指數上漲112,原燃料之間分化明顯,而成材與原燃料的走勢也出現分化,基本符合2月底的預期。

展望4月鋼鐵市場,不考慮進出口政策變化的擾動,宏觀面影響因素大都轉而向上,基本面品種和區域市場持續向好,技術面上還有反彈空間并帶來期現共振,鋼鐵價格仍有一致性的上漲空間,但也會出現一定的震蕩回調。

4月宏觀面的向上驅動有利于增強市場信心,進而為鋼價的上漲奠定良好的基礎

回顧1-2月宏觀數據,從與鋼鐵消費的角度看,大多數不是很理想。

1-2月固定資產投資增速僅比2019年增長1.9%,近兩年平均增速只有0.96%。其中制造業投資和基礎設施投資近兩年復合增速分別是下降6%和下降4.8%;

1-2月社會零售品消費較2019年同期增長6%,平均增速也僅3.14%,顯著低于往年,環比增速出現社零總額在1月負增長;

1-2月房屋新開工面積復合增速下降4.9%,較2020年12月下滑11.7%;

去年12月以來制造業PMI指數連續3個月的小幅回落,說明擴張的動力有所減弱;

此外,我們還看到全球疫情,似乎第三波來襲,歐洲又開啟封鎖,美國專家也說美國進入新的新冠肺炎確診激增階段;

新興經濟體因美元大漲及通脹,不得不開啟加息周期。巴西2月廣義消費者物價指數同比增速達5.2%,超過巴西央行今年3.75%的通脹目標,3月17日宣布基準利率從2%上調至2.75%;土耳其2月CPI同比增15.61%,遠高出土耳其央行設定的5%的目標,18日宣布將基準利率提高到19%;俄羅斯2月CPI同比增速達5.67%,超過俄羅斯央行4%的通脹目標,19日宣布將基準利率提高0.25個百分點至4.5%;3月初新興市場資金開始出現凈流出的現象,加息或進一步加大其國內壓力;

也正因為這些相對偏空的宏觀影響,也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁動情緒,特別是在中國,在1-2月被動補庫的背景下,大多數商品在上漲趨勢中出現了一定的調整,這有利于防止經濟在還沒有過熱的情況下商品漲過頭了,為后續的持續上漲奠定良好的基礎。

我們同時注意到,2月PMI指數里的生產經營活動預期指數(59.2)環比回升(1.3個百分點),3月為58.5,仍處于強勢擴張態勢中,這說明經濟的調整是短暫的。一季度企業家宏觀經濟熱度指數(38.9%)已經超過2019年一季度,接近2018年一季度高點,二季度預期是創近年新高的48.3%。企業一季度經營景氣指數也達到56.3%的較高水平。

特別是,國家統計局在剛剛發布的數據顯示,1-2月全國規模以上工業企業實現利潤總額11140億元,同比增長1.79倍,比2019年同期增72.1%,兩年平均增長31.2%,且1-2月盈利好于去年12月水平,有利于企業擴大生產經營活動及增強投資;

經過估算,制造業上游利潤同比增長106.8%,制造業中游利潤同比增長546.5%,制造業下游利潤同比增長109.1%,如果能繼續控制成本端產業的利潤合理水平,有利于中下游的業務擴張;

2月末產成品存貨同比增速升至8.6%,但庫存消費比季節性回落至27.3%,低于近2年同期,而工業企業產品銷售率比2020年12月提高0.1個百分點,說明需求持續復蘇、銷售強勁;

2月PPI同比增長1.7%,漲幅比上月擴大1.4個百分點,意味著工業品價格處于加速上漲的態勢中。結合企業盈利和銷售情況看,PPI有進一步走高的基礎,尤其是上游和下游企業所生產產品具有提價的空間,4月工業品價格有望進一步上漲;

從流動性角度觀察,央行貨幣政策委員會最新的季度例會指出:穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,把握好政策時效,保持流動性合理充裕,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠桿率基本穩定。無論是隔夜拆借利率,還是3個月的拆借利率,近期都有一定程度的回落,且處于相對較低水平。

反映國際貿易和全球經濟具有領先意義的指標BDI,也在近一段時間出現顯著的反彈,由2月10日的1303反彈到3月25日的2172點,預示國際經濟活動非?;钴S;

籍此整體觀察若干宏觀經濟指標,大多將在4月繼續保持穩中向上的驅動,有一些指標的驅動也由下到上,必將在一定程度上進一步夯實信心,在企業積極擴大經營活動的背景下,引導商品價格的持續反彈。

4月鋼鐵市場的基本面有望全面持續向好,支撐鋼價進一步的反彈

從需求來看,4月是確定性的高增長,估計表觀消費同比增長或達到10%左右。

根據八大建筑央企發布的信息,2020年合計新簽訂單已接近12萬億,整體同比增長近20%,這些項目不但會給今年的基建用鋼帶來存量,還會帶來一定的增量。

另外鋼聯跟蹤的各省重點開工項目投資計劃,從去年9月以來一直保持較高水平,去年10月公布的投資計劃達到最高的3.2萬億;今年2月則更是達到65244億的歷史最高水平。

另外根據鋼聯不完全的統計匯總,2021年各省市交通建設投資30782.85億元,同比增長16.4%。2020年受疫情擾動,交通建設投資復蘇不明顯,今年有望加速。

國家統計局公布的1-2月房地產投資同比增長38.3%,兩年平均增長7.6%,在地產調控更加趨嚴的背景下投資出現超其它一些領域的表現。

統計局公布2月建筑業新訂單指數53.4,環比不降反增2.2個百分點,建筑業業務活動預期指數環比大幅回升14.6個百分點,從業人員指數也環比回升1.4個百分點,3月份建筑業新訂單59、商務活動指數62.3、從業人員指數55,環比分別回升5.6、7.6、0.8個百分點,說明4月建筑業活動還會進一步擴張。

今年7.1是建黨100周年的重要日子,只有3個月的時間了,為了以優異成績向黨獻禮,各項經濟活動也要進入高潮,建筑活動將迎來小高潮,建筑用鋼應該出現明顯增量。

最近一段時間,之所以建筑用鋼需求沒有想象的好,一方面是因為價格快速拉升,下游企業補庫不積極;另一方面是表外庫存的消化也壓低了表內數據;還有就是投機交易的積極性降低,進入4月剛需增強購買行為,市場交投活力有望提升。螺紋庫存有望出現百萬噸左右的周降幅,周表需或達到450萬噸甚至以上的水平。

從制造業PMI來看,海外一些主要經濟體對3月的預期值環比均有所提高,美國59(2月實際只58.6),歐元區62.4(2月57.9),日本52(2月51.4),英國57.9(2月55.1),而且都處于持續的擴張中。

2月美國積壓訂單指數64,創了歷史次高水平。從歷史的表現可以預判,美國補庫還將繼續維持一段時間,工業品價格還有上漲空間。美國中西部鋼廠熱軋價格創了1430美元/噸的歷史最高水平,破了2008年的高點。歐洲的價格也到了982美元/噸。

2月中國鋼鐵行業PMI,新訂單指數61,說明海外需求相當不錯,4月有望繼續保持較高的出口水平,且由于國內外價差較大,有利于引導出口價格的回升,進而帶動國內價格的進一步上漲。

中國國內制造業需求應該也還有提升空間,3月制造業PMI環比回升1.3個百分點至51.9,新訂單指數53.6,環比回升2.1個百分點,先行指標新訂單與產成品庫存差回升至6.9的較高水平。像家電、造船、機械、五金等行業景氣度有望持續回升,汽車主要因芯片短缺會受到一定影響。制造業用鋼整體也有小幅增加的空間。

從供給來講,1-2月鐵、鋼、材同比分別增了1241、2029、4240萬噸,幅度分別達到6.4%、12.9%和23.6%的較高水平。在噸鋼利潤快速回升的背景下,鋼廠生產的積極性肯定比較高漲。截止到3月25日當周,鋼聯統計的5大品種周產量同比增加139萬噸,且自2月17日當周以來,5大產品的周產量增加50萬噸,整體呈現小幅回升的態勢,主要增量還是來自于螺線,分別增了43萬噸和17萬噸,冷軋增了4萬噸,中板基本持平,熱軋減了14萬噸。理論上講,未來增量主要來自長流程,短流程也還有增長空間,但比較有限,鋼聯調查的102家長短流程鋼廠產能利用率已創了今年的新高71.42%(2020年最高65.10%),71家短流程鋼廠產能利用率也創了70.55%(2020年最高61.35%)的新高。

不過,對供給形成擾動的是一些區域的減排壓力。根據估算,唐山減排或對4月鐵水有300萬噸左右的減量影響。所以,在一定程度上可以減輕其它區域市場增量壓力。但如果河北武安地區也開始執行新的減排,4月供給就有可能回落。

還有一個擾動因素是,即將到來的進出口退稅率的調整,鼓勵進口、不提倡低效出口是大勢所趨,無論4月是否出臺并執行新政策,影響不但非利空,可能引發短期搶出口,進而構成一定的利多影響。

3月鋼鐵行業新訂單指數與產成品庫存指數的差值擴大到13.9的歷史較高水平,預示行業有望持續擴張。

總體上看,4月供給或還有小幅增加的空間,但會明顯低于需求增量,因而會加快去庫存。鋼聯統計的5大產品3月25日當周總庫存3253萬噸,周環比下降137萬噸,4月庫存有望減少800萬噸或以上。

從美國制造業PMI指數里分項指標看,企業自有庫存指數49.7,回到收縮區間;客戶庫存指數只有32.5(歷史最低32),持續收縮且力度加大,補庫也是必然。國內3月鋼鐵行業PMI產成品庫存指數33.2,也處于歷史較低水平。

從原燃料角度看,焦炭這一輪下跌幾乎把前期的漲幅跌完,4月有望止跌,并在成材的反彈帶動下或開啟反彈,鐵礦石從技術上看處于反彈態勢中,但高度有限,回落是大趨勢。

技術面上看,鋼鐵市場的反彈仍有時空,或出現階段性期現向上共振

觀察2105螺紋期貨合約,2011年的高點是5110,我去年就有一個觀點,今年大多數商品價格要超過2011年高點,所以應該還有上漲空間,螺紋指數歷史最高5172,不排除2105的高點或在5200左右。這個期貨合約上,還有一些套?;蚱诂F套利單子,總是要平的。

熱軋2105期貨合約已經是屢創上市以來的新高,其高度如果參照去年冷軋的高點以及合理的價差,或許應該到5500附近。

此外,焦炭2105合約,我們前期提示2040~2200區間是買點,目前看日K線MACD已翻紅,一根陽線脫離5均、穿過10均,接近20均線壓力位,大概率會突破,在現貨止跌的背景下,有望向30日均線2400的位置反彈。

鐵礦石2105合約日K線同樣出現MACD翻紅的反彈態勢,而且日線脫離糾纏并突破了30日均線,有望持續反彈,不過已難破前高。

截止3月26日,螺紋2105期現基差是近年少有的負值(-18),而鐵礦盤面也是深貼水,接近交割月,期現共振是大概率的事。

當然,也要密切關注可能的一些政策變化對盤面的影響。

4月的主要利空或來自鋼價上漲的節奏和幅度,尤其是看是否有新的政策擾動

不考慮武安地區政策是否變化,考慮到自去年4季度以來的這輪漲幅,如果4月鋼材綜合價格指數上漲過快,幅度過大,或引發階段性調整。筆者預估的一個參考幅度是300個點左右,只要不超過,都還算是比較健康;最好是不要出現一周大漲150或以上、2周不連續大漲250或以上。4月運行節奏更需要穩健,行情才有望進一步發展。

特別是要關注進出口稅率調整的政策出臺時間及開始實施的時點,期間應該對市場有擾動。同時也密切關注全球金融市場,尤其是美國金融市場的動向以及可能帶來的潛在影響。

總之,4月鋼鐵市場,不考慮進出口政策變化的擾動,宏觀面處在增強預期,照進現實,向上驅動的新階段;基本面處于產業鏈及區域市場持續向好,需求強于供給、國外強于國內的態勢中;技術面也或迎來階段性向上共振的表現,鋼價仍有上漲空間,一些前期漲幅較小的品種或地區,有望迎來進一步的補漲,但也要防止預期過度兌現以及政策調控的影響帶來調整的風險。

風險提示:環境在變,觀點會變,及時關注最新觀點(上海鋼聯 汪建華,021-26093368)



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